【独家】中美贸易关系紧张，油脂为何陷入泥潭

     自劳动节以来，国内油脂现货行情呈现区间震荡态势，中旬中美第十一轮高级磋商未达成一致后，国内油脂行情小幅走强，但随着进入下旬，油脂行情却又出现明显走低趋势。如下图所示，以豆油为例，截至5月23日当天，国内沿海主要厂商一级豆油现货平均价格约5265元/吨，当日大连地区市场一级豆油主流报价在5200元/吨、天津地区5200元/吨、日照地区5260元/吨、广州5300元/吨、北海5180元/吨左右。理论上中美贸易关系僵持，美豆暂时无法冲击国内豆类油脂市场，油脂行情又是因何下行，油脂投资者在未来还需要注意什么？中国粮油信息网分析师辛显明将对此进行简要说明。

    外围炒作利空忧虑

    因美方计划在5月10日对中国输美的2000亿美元商品加征关税，6月1日0时起正式实施，我方随后也决定自6月1日0时起，对已实施加征关税的600亿美元清单美国商品中的部分，提高加征关税税率，标志着双方贸易摩擦升级。美豆类商品暂时未能进入国内市场在一定程度上利多国内油脂，但随着5月10日谈判结束后，两国高层官员之间还没有安排进一步会谈，磋商陷入僵局。近期美方开始着重对中国华为5G等技术产业采取限制措施，国际市场未有相关磋商进展，且加税清单中暂无豆类等农产品，前期中美贸易关系紧张对国内油脂的利好炒作出尽。

近段时间国际大豆市场供应过剩局面未改。圣保罗5月16日消息：分析机构AgRural公司的数据显示，迄今巴西2018/19年度大豆收获进度达到98%。AgRural公司将2018/19年度巴西大豆产量预测值调高到了1.153亿吨，比早先预测高出70万吨；布宜诺斯艾利斯谷物交易所报告称，截至5月15日，阿根廷大豆收获进度达到76.7%，上周为67.4%。二季大豆的单产高于最初预期。因此交易所将2018/19年度大豆产量预测值调高到5600万吨，高于早先预期的5500万吨，比上年产量3510万吨高出59.5%。今年南美大豆丰产，巴西收割基本结束，阿根廷收割进度过半，利空国内豆类商品市场。

    彭博社5月21日报道，美政府正在考虑向农户提供每蒲式耳2美元的大豆补贴，每蒲式耳63美分的小麦补贴，以及每蒲式耳4美分的玉米补贴。第二批贸易战补贴可能达到150亿美元到200亿美元，方式可能是直接支付。由于大豆补贴较高，尽管大豆供应已经创纪录，但国际市场担忧该计划可能刺激农户种植更多大豆，加之中美暂未有和缓趋势，使得今日美豆类期货弱势震荡，拖累国际大豆类大宗商品。

    国内供需基本面较弱

    据国家粮油信息中心数据显示，截至5月17日当周，国内大豆压榨量升至194万吨，豆油产出量增加，豆油库存上升。全国主要油厂豆油库存为146万吨，周环比增加5万吨，月环比增加6万吨，同比增加14万吨，比近三年同期均值的112万吨增加34万吨。另外据本网统计，5月17日当周全国主要油厂食用棕榈油库存约80万吨，较前一周虽降，但同豆油一样均高于往年同期。由于近期港口油厂豆粕未执行合同较多但可出现货不足，粕类行情走高令油厂榨利丰厚，并维持偏高开机率，在气温升高的油脂消费淡季，未来国内油脂库存仍有缓增迹象，这也令终端市场采购谨慎。尤其部分库存压力较大的厂商为促进成交连续下调基差，最终形成当前国内粕强油弱的格局，油脂去库存进程则需要更多时间。

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