蔬菜涨价推动CPI增速略超季节性

　　猪肉、蔬菜涨价推动CPI增速略超季节性猪肉和蔬菜涨价叠加低基数推升CPI同比增速。2019年3月CPI同比上涨2.3%，涨幅再度回到“2时代”，第一，低基数为主因;第二，猪肉和蔬菜价格涨幅超出季节性。核心通胀走势较为温和。2019年3月核心CPI同比增长1.8%，增速持平于前值，核心CPI同比增速更能刻画通胀周期，近期核心CPI同比增速的走势显示通胀较为温和。此外，值得注意的一点是，CPI猪肉项和高频数据的关系并不稳定，在猪肉价格处于跌势时，CPI猪肉项往往强于高频数据，在猪肉价格处于涨势时，CPI猪肉项往往弱于高频数据，由于限运政策的存在，各地猪肉价格走势或涨幅出现分化，也增大了两者之间的差距，在猪周期启动的背景下，CPI增速的上升幅度可能没有高频数据表现得那么明显。

　　关注4月经济数据以及化工行业供给收缩对价格端的影响生产资料价格环比增速转正，PPI同比增速上升。受大宗商品涨价影响，2019年3月PPI环比增长0.1%，自2018年10月以来首次正增长，叠加低基数，PPI同比增速从0.1%小幅上升至0.4%，其中，生产资料价格同比增速从-0.1%上升至0.3%。

　　商品价格继续上涨叠加低基数，4月PPI同比增速或继续回升，关注4月经济数据以及化工行业供给收缩对价格端的影响。4月上旬，螺纹钢与原油价格上涨，南华工业品指数创2012年以来最高，4月PPI环比仍有望小幅正增长，叠加低基数，PPI同比增速或将进一步上升。根据我们测算，后续随着基数抬升，PPI同比增速下行压力增加，尤其是三季度最为明显，若PPI环比不能保持明显正增长，则PPI增速转负可能性很大。最近债市和商品价格走势反映出市场对中国经济复苏预期增加，IMF也小幅上调2019年中国经济增速预测值，当前数据尚无法验证经济是否已经企稳，因此，5月公布的4月经济数据可能是预期的再次修正，若经济复苏被证伪，商品价格可能不会保持强势，则通缩压力增加。同时，响水化工园区关闭事件可能引发新一轮化工行业供给侧改革，据报道，目前，江苏、河南、山东、江西等多省份已出台相关化工产业整治方案，关注化工行业可能的新一轮供给侧改革对价格端的影响。

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