豆粕弱势震荡建议做空隐含波动率

目前中美两国在贸易谈判上具有良好进展，中国已经开始增加美豆的购买，且在需求端由于受到国内猪瘟疫情带来的利空影响，粕价短期内以承压为主。当前豆粕平值期权隐含波动率在18.23%附近，而豆粕的历史波动率则维持在13.51%的低位，隐含波动率溢价明显，建议通过卖出宽跨式期权组合的方式，继续做空豆粕隐含波动率。

豆粕价格维持震荡。3月4日美豆收盘上涨，5月合约涨5.6美分/蒲式耳，报916.2美分/蒲式耳。中美两国将于3月中旬再度举行经贸磋商，同时市场对两国签署贸易协议表示乐观，美国大豆及其他农产品对华出口可能增加。USDA报告显示，截至2月28日当周，美豆累计出口检验量为84.4万吨，低于市场预估，当周对中国的出口检验量为33.76万吨。巴西2月大豆出口609万吨，环比、同比均大幅增加；巴西收割继续推进，截至3月1日，马州收割完成87.71%。建议持续关注贸易进展情况，美豆价格预计暂时还将继续震荡。

豆粕继续弱势震荡，主力1905合约3月5日收报2484元/吨。供需面，上周油厂开机率继续回升至47.33%，豆粕胀库油厂增加，本周开机率将下降。成交上，上周油厂豆粕日均成交量14.54万吨，3月5日低位现货及远期低基差报价吸引成交放量至30.2万吨，

均价2485元/吨，下降20元/吨。供过于求情况下油厂豆粕库存再度增加，截至3月1日豆粕库存上升至70.82万吨。

由于GMO证书收紧引发市场担忧未来我国进口菜籽及菜粕供给，从上周四起菜粕表现强于豆粕。截至3月1日当周，开机率回升至22.65%，沿海菜籽库存小幅增至59.95万吨，菜粕库存增加至3.45万吨。目前还未到菜粕消费旺季，上周油厂菜粕日均成交量仅640吨，3月5日成交2000吨。后期菜粕走势单边仍以跟随豆粕为主，和豆粕的相对强弱关系更多受菜粕供给影响。后期需密切关注政策变动。

隐含波动率逐步回升。春节后豆粕成交量和持仓量逐步稳定，3月5日总成交量为4.24万手（单边，下同），持仓量26.38万手。豆粕看跌期权成交量与看涨期权成交量的比值移动至0.39，看跌期权持仓量与看涨期权持仓量的比值维持在0.49，主动卖出看涨期权的持仓不断增长，豆粕持续承压。

近期中美贸易谈判具有良好进展，一定程度上利空豆粕价格，加上当前南美大豆收割进展良好，以及受非洲猪瘟影响国内需求较弱，豆粕维持弱势震荡的形态。

当前豆粕平值期权隐含波动率在18.23%附近，而豆粕的历史波动率则维持在13.51%的低位，隐含波动率溢价明显，建议通过卖出宽跨式期权组合的方式，继续做空豆粕隐含波动率。

猜你喜欢