春节猪价持续上行周期轮转逻辑成立

  在产能大量出清的市场环境下，春节期间国内生猪价格上演了淡季不淡行情。

  据卓创检测，2月11日全国生猪均价在12.02元/公斤，较春节前上涨0.68元/公斤，涨幅达到6个百分点。

  “春节期间猪价持续上行的情况在过往的行情中较为少见。”卓创分析师张莉莉接受记者采访时表示，一般情况下，下游屠宰企业都在春节前备货，节日期间是停工状态。年后需求寡淡，往年市场价格在节后是持续下跌的，但实际上今年却出现了淡季不淡的情况。这可以从侧面直接反映出目前市场上生猪出栏量是偏紧的。

  近期二级市场对养猪股的一致追捧，也折射出市场当前周期底部观点的确立。

  作为全世界生猪养殖第一大国，我国养猪行业由于产能集中度不足，仍呈现较明显的周期节律性。按照惯例，从能繁母猪配种到商品猪出栏需约一年左右，生猪养殖对价格波动的反应具有一定的滞后性，当生猪价格上涨，养殖户实现利润收益后，即将在利益驱动下增加母猪存栏，从而提高膘猪供应量。而当膘猪集中出栏，市场供应过剩后，生猪价格即将开始回落，从而驱使养殖户缩减母猪存栏，进而减少膘猪供应，市场供不应求，生猪价格回升。

  2006年以来，我国共经历了三轮猪周期，每轮周期持续时间均在3至4年间，分别是2006年至2010年、2010年至2015年，及2015年至今。由于能繁母猪存栏量决定约一年后的生猪供应量，因此能繁母猪存栏量的变化，成为生猪养殖行业判断猪价的重要先行指标。历史数据显示，能繁母猪存栏量同比变化值基本与一年后生猪价格基本呈负相关趋势。

  以最近的一次完整周期为例，2010年5月至2011年9月，国内生猪价格开始长达17个月的上涨，累计涨幅约105%。在这轮周期上行开启前，2010年能繁母猪存栏量持续下跌，到当年8月跌至低点4580万头，较年初下跌7%。

  该轮猪周期在2011年9月达到19.92元/公斤的高点后，开始进入下行通道。有统计数据显示，2011年5月至2013年8月间，我国母猪存栏量同比出现回升，直至2015年3月，母母猪存栏量达到15.68%的最大降幅，新一轮猪周期再度开启。

  在本轮猪周期中，非洲猪瘟疫情成为加速行业产能出清的重要推手。2018年8月后，受疫情影响，包括东北地区在内的全国超八成省份跨省调运受限，多地出现养殖户深亏、补栏积极性急速下降的局面。

  据农业农村部2018年11月和12月能繁母猪存栏数据，近两月能繁母猪存栏出现加速下降的趋势，其中2018年11月减少40万头，12月减少70万头。同时农业部发布生猪存栏环比同比数据也显示，2018年12月全国400个监测县能繁母猪存栏环比上月下滑2.3%，同比减少8.3%，同比减幅较上月(-6.9%)扩大了1.4个百分点。

  太平洋证券近期研报称，农业部数据主要代表散养户和中小规模场的情况。从数据来看，这个群体产能加速出清。另据统计，2018年三季度末，温氏股份等14家上市公司生产性生物资产总额环比增速为0.24%，前两个季度分别为10.33%、3.2%，四季度环比增速预计由正转负，同比增速或从19%降至12%。综合多方数据测算， 12月末全行业能繁母猪存栏同比下降5%~6%，降幅和2011年基本持平。同时，2018年12月份，全国淘汰母猪屠宰量11.56万头，环比上月增多了28.52%。屠宰量上升，意味着养殖户正在加速淘汰母猪。

  “事实上，据卓创调研数据，市场产能清退的幅度比农村部统计数据显示的要更加明显。”张丽丽表示，2019年1月份的母猪存栏量数据，或要到2月中下旬才会公布。保守估计，全国母猪存栏量将减少5到10个百分点，其中一些地区母猪存栏下滑量甚至达到40%~50%。

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