玉米价格重心或继续上移

  2018年市场回顾

  回顾2018年玉米行情，笔者认为分为三个阶段。首先是年初的玉米市场，承接2017年年末的涨势继续上涨，玉米期货主力合约1805最高涨至1830元/吨以上。其次是国家临储库存投放市场的预期从传闻到落地，玉米期现货价格应声回落，回落幅度大体在100元/吨之内。接下来虽然临储拍卖以每周500万吨的平均投放量进行拍卖，但价格走势却很平稳，因为整个新季玉米生长期天气情况相对平稳。第三段涨势的开启，是在玉米临储拍卖接近尾声、拍卖成交出现翘尾、同时新季玉米即将上市的背景下，这个阶段推动玉米期价上涨的动力在于，东北产区天气偏暖，玉米收割延迟。推迟上市加上种植成本提升，农民惜售心理强烈，饲料深加工企业收购积极，玉米期现货价格联动上涨。

  但近几年庞大的结转库存加上新粮还没有集中供应市场，价格的上涨累积了较大的风险，从12月开始，玉米期货价格大幅波动并出现快速大幅回落，临近年末出现小幅反弹，令整体跌势有所放缓。

  去库存成效显著

  自2018年4月份开始拍卖以来，临储玉米拍卖累计投放2.12亿吨，27周小计成交9450万吨，成交率44.6%。目前临储玉米理论结转库存降至8400万吨，拍卖初期及后期均出现成交火爆的局面。考虑出库进度问题，12月末是出库的最后期限，12月份预计出库1400万吨。目前有关机构预估未出库数量统计差异较大，保守估计仍有部分未出库，可能会结转至2019年继续拍卖。以新粮上市前9月末为时间节点，业内普遍认为2018年玉米结转库存偏高，而产业各环节结转库存水平将是历史最高水平，主要集中在饲料企业、深加工企业、贸易商以及农民手中。预计结转库存在4000万吨以上，大约相当于全国60天的玉米消耗量。

  目前北方港口库存从此前的高位将近400万吨，回落至300万吨水平，南方港口库存在80万吨左右，南北港口贸易价差在80元/吨。南方港口价格将受中美贸易谈判结果的影响，长期价格走势的逻辑将变为国际市场定价，即未来南港价格将主要取决于进口替代品的到货量和到港成本，从而倒逼北港甚至产区降价。

  供需结构收紧

  近三年的玉米市场，经过了市场化改革的变化。玉米市场在2015/2016年度是产能过剩最严重的时期，2016/2017年度基本上平衡，仅有少量过剩，2017/2018年度第一次出现产需缺口，2018/2019年度产需缺口加大。结构的变化确定了之前的底部，未来的产需缺口可能会越来越大，因此2019年玉米价格将在这样的预期下演绎。

  展望新年度，笔者认为，玉米市场主要关注点是新粮上市进度、临储拍卖政策、非洲猪瘟疫情、禽流感的发展及中美贸易关系的走向。

  供给端，2018年临储拍卖超过1亿吨，临储库存压力大幅下降。国家统计局数据显示，2018/2019年度玉米产量同比略增，但仍产不足需。

  需求端，从母猪存栏量、生猪养殖利润、非洲猪瘟疫情几个角度推断，玉米饲料需求增速放缓，玉米饲料消费量同比或小幅下降。深加工方面，下游需求较好，深加工产能继续增加，淀粉深加工消费仍有增长空间。政策方面，关注中美贸易政策的发展方向，如果中美贸易关系彻底缓解，届时玉米及替代谷物进口量将出现恢复性增长，对国内玉米价格构成压力。此外，国家对大豆、玉米种植结构的政策性调整，也将影响新年度玉米市场的产需缺口。

  整体来看，新年度玉米供需结构进一步收紧，价格重心或继续上移。

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