玉米期货布局长线仍需谨慎

  8月下旬以来，玉米期货价格再度起飞，主力1901合约一度达到1939元/吨。从市场关注焦点来看，一是临储库存快速消耗，长期供需缺口凸显;二是辽宁和吉林产区因灾减产;三是种植成本提高，推升新季开秤价格预期。但从短期供应和用粮成本来看，市场仍存在一定风险。

  一、拍卖成交持续回升，短期供应较为充足

  截至8月31日，临储玉米拍卖成交总量达7176万吨。当周成交总量达380万吨，成交率达48%，为6月份以来成交率最高的一周。据统计，截至目前，临储玉米余量预计在1.04亿吨左右。按照当前的拍卖成交进度估算，预计到10月底还将成交1500万吨左右，今年的拍卖成交总量将达到8500万吨左右，临储余量将降至9000万吨左右。这也意味着市场需求巨大，临储库存快速消耗。在供需结构不发生巨大变化的前提下，剩余量预计仅能够满足下年度需求，而临储消耗殆尽之后，市场的长期缺口将会凸显，这也是期货价格逐月升水的主要逻辑。

  但从另一个角度来看，临储库存至少仍能够满足本年度及下年度的需求。在拍卖底价支撑的情况下，整体用粮成本不会有大幅度的抬升。目前临储存量最大的黑龙江地区2014年产玉米拍卖成交均价1425元/吨，2015年产玉米成交均价1434元/吨。以绥化市玉米集团仓库与基准交割仓库的贴水195元/吨测算，当前期货价格仍较现货有较高升水。在临储拍卖持续足量供应和底价稳定的前提下，期货近月合约价格预期不宜过高。

  二、减产炒作基础不牢，核心产区增产显著

  今年7月份以来，辽宁、吉林等地部分农田出现轻至中度农业干旱，对玉米等作物产生不利影响。从实测数据来看，受灾较严重的辽宁沈阳地区亩穗数较正常年份减少25%左右，吉林长春和四平地区亩穗数减少20%左右。辽宁的朝阳、阜新、铁岭等地以及吉林的白城、吉林市、辽源等地基本正常，黑龙江和内蒙古大部分地区长势良好，单产预计增加10%以上。2016～2017年连续两年发生严重干旱的黑龙江西部、内蒙古东北及吉林西北部地区今年长势均较好。黑龙江和内蒙古作为东北玉米的核心产区，其增产将奠定东北地区玉米增产的基础。总体上，今年玉米核心产区丰收在望，加上播种面积显著增加，部分地区减产并不能改变整个玉米增产的基础。

  综合来看，玉米期货远近逻辑不同，布局长线仍需谨慎。短期内市场炒作干旱减产的逻辑并不牢靠，成本支撑新季玉米价格高开的升水已经打足，拍卖压顶的形势不会改变，现货供应充足，成本稳定。中期看，2018/2019年度玉米整体价格水平较2017/2018年度预计有200～300元/吨的抬升。长期看，临储玉米消耗殆尽，远期缺口凸显，供需结构的变化可能带来玉米大牛市行情的出现。

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