食品饮料行业周报：中秋白酒动销会如何？

近期市场担忧白酒后期需求回落，影响板块估值水平，当前看估值已回落至历史中枢以下，白酒板块降速换挡，周期不改，建议继续聚焦核心品种，关注个股超跌机会。食品板块需求稳健，乳业及调味品表现更佳。乳业在经历一季报及中报预期降温后，中期买点渐现，调味品受益需求高景气及公司改善逻辑，继续强烈推荐。

渠道调研周周鲜：1）茅台：普飞批价北京上海1750 以上，四川1730-1750，部分终端价接近2000 元。当前库存仍低，终端持续紧缺。进入中秋旺季，公司发货节奏加快，8-9 月发货7000 吨以上，经销商已开始备战中秋，预计发货量加大后批价有望小幅回落，利好真实消费。2）五粮液：北京上海批价830，西南810-820，河南805-820。当前库存一个月左右。五粮液中秋发货已经开始，但目前还看不出效果，预计临近中秋前15 天会出现高峰。3）国窖1573：

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华东地区实际批价740，团购780 元，北京地区团购790-800，西南地区挺价810，实际批价720-730。渠道库存40-50 天，河南区域库存同比略有增加。

公司跟踪：1）茅台加大发货：保证供货+提前执行计划，双管齐下平价供应，Q3 稳健增长有迹可循。2）中炬高新：中报整体超预期，改制有望加速推进，继续强烈推荐。3）顺鑫中报点评：白酒剑指百亿，业绩仍具潜力。4）绝味食品：深耕鸭脖主业，构建美食生态，供应链效率持续提升，继续强烈推荐。5）涪陵榨菜：积极布局产能，下沉推动销量，维持审慎推荐。

双汇发展股东大会调研反馈：1）非洲猪瘟事件：双汇措施得力，关注事件进展。2）屠宰业务：短期或略有影响，中长期利好品牌企业集中度提升。3）西式肉制品：产品结构高端化加速，渠道精细化变革推进。4）中式肉制品：剑指中国第一熟食品牌，门店新模式开拓思路值得关注。

最新思考：中秋白酒动销会如何？1）河南白酒渠道调研反馈：①水井坊：库存略有增加，但仍处于合理水平之内，高任务目标下旺季动销需紧密跟踪。②五粮液：中秋旺季发货逐步开始，挺价期待顺价。2）中秋白酒动销会如何？我们预判如下：①白酒企业Q2 起调低目标及发货量。②终端仍在正常动销，保持平稳未加速。③预计中秋动销平稳，超预期概率不大，但也不会形成库存累积。④具体品种上，茅台确定性最强，地产酒需求偏刚性。⑤行业换挡前行，估值有望修复。

投资策略：白酒聚焦品种，食品买点渐现。白酒板块降速换挡，周期不改，近期市场担忧白酒后期需求回落，影响板块估值水平，当前看估值已回落至历史中枢以下，建议继续聚焦核心品种，关注个股超跌机会。食品板块需求稳健，乳业及调味品表现更佳，受春节延迟影响，Q2 增速环比下降，整体食品板块处于预期回落阶段，部分品种超跌至合理估值水平线之下。乳业在经历一季报及中报预期降温后，中期买点渐现，调味品受益需求高景气及公司改善逻辑，继续强烈推荐。

投资组合：白酒首推（茅台/洋河/古井/顺鑫），推荐低估值（五粮液）及超跌品种（汾酒/老窖），关注尽享升级趋势的（今世缘），观察（酒鬼）改善趋势。大众品首推（中炬/伊利/蒙牛），关注超跌品种（香飘飘/安琪酵母/绝味食品）。港股方面买入啤酒龙头（华润）。

风险提示：终端需求低于预期，行业竞争加剧。

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