豆粕回调买入时机已显现

  中美双方将于8月下旬开启新一轮谈判，市场揣测美国在中期选举前释放缓和信号，美豆出口中国有望提上日程，国内豆粕承压回落；国内非洲猪瘟不断发生，市场预期大规模疫病爆发将会造成豆粕需求萎缩；再则贸易商点价后套保盘集中套保。在一系列利空消息的打压下，连盘豆粕1901合约期价承压回落，本周一跌幅更是进一步扩大。

  虽然自上周四以来，连盘豆粕主力合约下跌118元/吨，跌幅达3.57%，但在南美大豆的售卖尾声到来、国内油厂普遍挺价销售的背景下，豆粕下跌空间有限，中长线保持急跌后买入为宜。

  巴西大豆进入售卖尾声

  由于2017/2018年度阿根廷遭遇灾害天气，大豆减产3600万吨。南美对华大豆出口主要依赖巴西，截至7月，巴西向中国出口大豆4620万吨，占2017年全年巴西向中国出口大豆的85.8%，2017年巴西向中国共出口大豆5380万吨。

  2017/2018年度，巴西大豆预计产量为1.19亿吨，国内消费约4628万吨，全年出口计划为7500万吨。截至7月底，巴西已对中国出口大豆4620万吨，剩余出口量仅为2880万吨。接下来，巴西对中国在8月和9月的大豆出口量开始出现下降。据德国汉堡油世界统计，9—12月巴西大豆出口量可能降至1070万吨，低于上年同期的1130万吨。如果中美在四季度不能达成有效的协议，我国油厂将会面临豆源紧张的局面。

  非洲猪瘟疫情可防可控

  8月初，辽宁沈阳发现第一例非洲猪瘟疫情。半个月内全国发生了三起非洲猪瘟事件，究其原因主要是来自病原区的生猪调运导致了郑州和连云港等地的疫情出现。截至目前，单位厂区已经封锁设施，猪瘟疫情没有进一步扩散。

  自2015年以来，我国关于生猪养殖的环保政策已经将小型养殖和散养户清理出养殖市场，目前市场上主要的生猪养殖以集团化和区域化养殖为主，大型企业的冷链、物流、卫生防疫方面已经做到可追溯。在养殖过程中的疫病防控和截断相当有效，规模型养殖企业并没有受到疫病的冲击。其中，正邦在涉及非洲猪瘟省份共计出栏生猪25万头，占总出栏量的8.6%；温氏在涉及非洲猪瘟省份共计出栏23.26万头，占总出栏量的1.93%；牧原在辽宁省共计存栏12.6万头，均未发现疫情。

  目前发现的感染非洲猪瘟疫情生猪属于泔水猪，并且疫情主要通过猪接触和软蜱传播，规模场疫情管理能力较好，发病概率较小，我们认为市场无需悲观。生猪疫病一般对猪肉价格有助长助跌的效果，短期来看，疫病的发生令居民不敢消费猪肉，造成猪肉价格下跌，这将加剧生猪产能的出清，导致生猪供给减少。长期来看，将会推升猪肉价格的上涨，本轮的猪周期有望提前见底。疫病之后带来的生猪短缺有望迎来新一轮的生猪补栏。

  综合以上分析，随着四季度到来，真正的大豆原料短缺的困境将逐步显现。因此，笔者预计，豆粕本次调整幅度有限，回调买入的时机已经出现，中长线投资者可逐步介入，豆粕1901合约支撑位在3150元/吨。

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