菜粕进口利润好下游企业莫追涨

　　近期，人民币贬值导致菜籽、菜粕进口成本增加，但因压榨利润丰厚，影响程度有限，当前进口利润仍非常好。

　　菜籽压榨利润为772元/吨，进口菜粕利润在120元/吨左右。

　　进口加拿大菜籽短期难以实现，导致菜粕供应偏紧的情况不会改变，但豆菜粕价差在400元/吨以内，菜粕暂无性价比优势，且压榨利润仍然丰厚，菜粕价格维持震荡格局。

　　我国进口菜籽供应偏紧。预计8月至9月合计进口菜籽供应量同比下降86万吨，降幅达91%。菜籽到港量稀少，以耗用菜籽库存为主。按照2018年8月压榨量40万吨计算，8月底基本无菜籽可榨，预计油厂调减开机率，控制区域供应，对菜粕价格有所支撑。

　　进口菜粕不能弥补菜籽缺口，菜粕供应偏紧。预计8月至9月菜粕到港量约16万吨，较去年同期下降约8万吨；颗粒菜粕库存13万吨，同比减少1.5万吨。8月至9月颗粒菜粕供应31万吨，折合菜籽量为56万吨（按55%出粕率计算），仍然弥补不了86万吨的菜籽缺口，菜粕供应偏紧。

　　进口榨利及进口菜粕利润高，且当前价格下追加采购风险大。7月份菜籽压榨利润虽有回落，但仍在700元/吨以上，进口菜粕盘面套保利润在120元/吨左右，若重启菜籽进口，在丰厚利润刺激下，上游采购意愿较强，菜粕供应将逐渐转为宽松预期，将导致菜粕价格下跌，且当前菜粕无性价比优势，需求偏弱，贸然追仓风险大。

　　当前，豆菜粕价差普遍运行在500元/吨以下（华东颗粒菜粕380元/吨，华南340元/吨），菜粕较豆粕仍无性价比优势，菜粕需求偏弱；菜粕与DDGS的价差在350元/吨左右，菜粕优势也不明显，需求短期难以增长。

　　鱼价不及去年同期，菜粕消费难增。菜粕用量较大的鱼种，主要为草鱼及罗非鱼，从价格走势看，草鱼价格整体不及去年同期，近期价格仍在下跌；罗非鱼价格也不及去年同期水平。低迷的鱼价不利于菜粕需求的增长。

　　菜粕供应偏紧，但豆菜粕价差在400元/吨以内，需求偏弱，预计近期1909菜粕期货盘面价格在2430～2500元/吨区间运行，当前利多因素消化完毕，短期突破前期高点的概率不大。

　　考虑到菜粕价格暂时无明显趋势，在上游利润丰厚及需求偏弱的情况下，不建议追涨加仓。若9月底前水产旺季期间仍有需求缺口，可参照1909菜粕盘面2430元/吨左右把缺口部分采购完毕；若价格继续上涨，随用随买为主，待回调采购量适当加大，仍不建议追涨加仓；若库存已至9月底，可观望为主，逢价格回调逐渐增加后期所需用量。

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