央行一季报：物价不确定因素增加 货币政策适时预调微调
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5月17日（周五）晚上，央行发布了今年一季度《中国货币政策执行报告》，在中美贸易摩擦等外围因素急剧变化的情况下，央行对经济与金融现状如何判断，下一步央行工作重点方向如何？
在上述报告中，央行对经济的最新描述是这样的：2019年以来，中国经济运行总体平稳、好于预期，新旧动能转换步伐加快，经济增长保持韧性。工业、服务业较快增长，投资增长加快，消费价格涨势温和，就业形势总体稳定。但外部经济环境总体趋紧，经济仍存在下行压力，结构性矛盾还比较突出。
提到物价时，有一点引起了市场格外注意。央行称，物价形势总体较为稳定，不确定因素有所增加。物价涨幅主要取决于经济基本面状况和供求的相对变化。近期国内经济运行总体平稳，总供求基本平衡，核心CPI大体稳定；供给侧结构性改革深入推进，市场机制作用得到更好发挥，产能过剩问题明显缓解，这些都有利于物价保持平稳。也要看到，近期非洲猪瘟疫情导致生猪存栏量减少较多，对猪肉价格影响较大；国际原油价格逐步走高，国内成品油、钢材等工业品价格也有所回升。此外，减税措施还可能对不同部门的物价指数产生不同影响。总体来看，未来一段时间物价水平受到供求两端影响，存在一些不确定性，对未来变化需持续监测。
未来CPI是否会持续走高？华泰证券宏观团队预计，2019年全年CPI均值在2.5%。那么，现在CPI在什么位置，5月9日国家统计局发布数据显示，2019年4月份，中国居民消费价格(CPI)同比上涨2.5%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，创去年11月以来新高。如果全年维持在2.5%的判断，那么未来单月有可能稍微超过2.5%，但是幅度不会太大。
现在，央行要面对的是“经济仍存在下行压力，结构性矛盾还比较突出”，同时“物价形势总体较为稳定，不确定因素有所增加”，货币政策要如何施力，以保证经济平稳与产业结构升级呢？
面对新情况和新变化，按照党中央、国务院部署，中国人民银行坚持稳中求进工作总基调，坚持金融服务实体经济的根本要求，深化金融供给侧结构性改革，继续实施稳健的货币政策，适时适度逆周期调节，疏通货币政策传导，着力解决融资难、融资贵问题，为供给侧结构性改革和高质量发展营造适宜的货币金融环境。
一是通过降低存款准备金率、灵活开展公开市场操作等，保持流动性合理充裕，货币市场利率平稳运行，货币信贷和社会融资规模合理增长。
二是在保持总量适度的同时，运用和创新结构性货币政策工具加强宏观审慎管理，促进信贷结构优化。调整普惠金融小微企业贷款考核口径,扩大普惠金融定向降准优惠政策覆盖面；创设并按季开展定向中期借贷便利操作（TMLF）；发挥好宏观审慎评估（MPA）的逆周期调节和结构引导作用，进一步加大MPA在引导信贷支持民营企业和小微企业等方面的作用；创设央行票据互换工具（CBS）并开展首次操作，为银行发行无固定期限资本债即永续债补充资本提供流动性支持。
三是继续深化利率市场化改革，完善人民币汇率形成机制改革。稳妥推进利率“两轨合一轨”,
完善市场化的利率形成、调控和传导机制，更好服务实体经济。人民币汇率以市场供求为基础双向浮动，参考一篮子货币汇率变化，在合理均衡水平上保持了基本稳定。继续在香港发行中央银行票据，完善香港人民币收益率曲线。
对此华泰证券宏观团队认为，央行货币政策处在稳健灵活适度状态，即货币政策没有首要目标状态，货币政策总体的大方向并没有改变，但边际上收紧了货币政策宽松的程度，同时会更加注重结构性货币政策执行；央行货币政策目前依然需要解决的就是小微企业和民营企业融资难、融资贵的问题，这是货币政策结构性压力。
该团队还认为，央行推动利率市场化两轨合一轨，未来还有望降息，下调政策利率有利于货币市场的预期稳定，央行在下半年下调1次政策利率的概率较高，下调幅度在10-15BP左右。
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