美豆价格触底反弹，国内油脂短暂回升

　　随着中美两国贸易摩擦的进一步升级，外盘美豆价格在本周一出现了大幅下跌，一度跌破800美分/蒲式耳的整数关口，这一价格已经低于大部分美国农民的种植成本。美豆价格从周二开始大幅度回升，同时拉动整体油脂板块的价格向上反弹。

　　美豆价格的反弹受到了多方面因素的影响。一是由于美豆价格跌破800美分/蒲式耳后，过低的价格吸引了较多的国际买家；二是前期投机空头纷纷在这一低价位上平仓回补；三是美豆种植进度的缓慢在短期内对价格有一定的支撑。虽然美豆价格在本周内快速反弹，但是下一市场年度中国采购的缺席仍会长期对美豆价格产生压力，因此预计油脂的这一波反弹力度有限，未来仍将呈现震荡下调的趋势。

　　豆油：短期供给依旧充足

　　虽然由于中美贸易摩擦的进一步升级，中国对美进口大豆附加关税的取消变得无望，未来国内大豆的进口将主要依赖于巴西，但是由于本年度南美大豆的丰产，短期内国内进口大豆供应充足，不会造成国内市场需求的短缺。

　　中美贸易摩擦的升级，在短期内不会影响到全球大豆的供需格局，更多的是改变全球大豆贸易流的走向。未来绝大多数的南美大豆将出口至中国，而美豆将运往欧洲和全球其他区域。中国需求的减少，可能会导致未来美国大豆种植面积的减少，但这一现象至少要到明年才可能发生。由于中国未来对蛋白和油脂的需求更加依赖南美大豆，南美大豆出口升水迅速增加。过去一周里巴西大豆FOB升水上调了约30美分/蒲式耳，7月船期巴西大豆FOB升水要高出美湾大豆近65美分/蒲式耳，过高的巴西大豆价格使得国际市场买家转向美国采购。

　　对国内而言，虽然巴西大豆FOB升水有所增加，国内进口成本较之前有所上涨，本周进口大豆榨利出现了一定幅度的下滑，但是短期内供应依旧充足。截至5月10日，国内    豆油商业库存总量仍高达139.66万吨。本年度在美豆种植面积不发生进一步削减的情况下，全球大豆供需依然较为宽松，美豆价格将在850美分/蒲式耳的位置上弱势震荡，这也将导致全球豆油价格继续保持在一个较低的水平。

　　棕榈油：低价吸引海外进口

　　进入5月后，马来西亚棕榈油的出口并没有出现市场此前预期的下滑走势，反而较4月有较大增长。根据数家船运公司的统计，马来西亚5月1日至15日棕榈油出口量较上月同期增加15%左右。

　　中美贸易关系的发展，对全球棕榈油市场的进出口状况并不产生直接的影响。国内远期进口大豆的减少，可能会带来棕榈油替代的上升，但是其数量仍然有限。本周棕榈油价格的大幅攀升，一部分原因是受到了豆油价格反弹带来的拉升效应，更多的则是由马来西亚棕榈油出口量的大幅增长所造成。马来西亚棕榈油出口量的上升，其背后的主要    原因仍是价格问题。自4月斋月后的出口下滑之后，马来西亚棕榈油价格快速下跌至近10年来的低位，达到2000林吉特/吨的关口位置，过低的价格使得市场在这一位置上大量买入，从而在短期内推动了棕榈油价格的上涨。但是未来随着棕榈油价格的再度上升，棕榈油需求也将回复到正常水平，棕榈油供大于需的基本面状况并没有得到根本的改变，在马来西亚棕榈油库存出现有效减少之前，棕榈油弱势的格局将难以得到改善。

　　菜油：进口管制或重启

　　中美贸易摩擦的不断升级可能会迫使加拿大态度发生转变，从而导致中国对加拿大菜籽、菜油进口的新一轮管控发生，由此再度推动国内菜油价格上涨，菜豆、菜棕价差有望进一步扩大。

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