温彬：信贷数据结构优化，社融增速企稳回升
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据央行4月12日发布数据显示，3月末，中国M2同比增长8.6%，预期8.2%，前月为8%；新增人民币贷款1.69万亿元，预期1.25万亿元，前值8858亿元；社会融资规模新增2.86万亿元，预期1.85万亿元，前值7030万亿元。
3月，M2比上月回升0.6个百分点至8.6%，创下2018年3月以来的最高增速。主要原因有：(1)3月，外汇储备规模继2018年11月以来取得“五连升”，外汇占款有望实现正增长，有利于流动性投放。(2)财政存款减少6928亿元，同比多减2126亿元，加大货币投放力度。(3)信贷增长较去年同期加快，派生能力增强。此外，本月M0同比增速由上月-2.4%回升至3.1%，M1由上月2%回升至4.6%，反映企业流动性有所改善。
3月，新增人民币贷款1.69万亿元，比去年同期多增5700亿元，明显超出预期。从趋势上看，3月新增人民币贷款通常都较2月有所增加，2016-2018年2月新增人民币贷款平均9120亿元，3月新增人民币贷款平均1.17万亿元，本月新增人民币贷款虽存在一定季节性回升因素，但明显高于历史同期。
从结构上看，短期贷款占全部新增贷款的比重增加，居民部门贷款占全部新增贷款的比重增加。本月居民部门和企业部门、新增短期贷款和新增中长期贷款都创下历年或近年3月增量的新高，各项数据的全面改善推动人民币贷款超预期增长。具体如下：(1)新增短期贷款(不包含票据融资)7395亿元，比上年同期多增4534亿元，占全部新增人民币贷款的比重达到44%。其中，居民部门新增短期贷款4294亿元，创下历史新高；企业部门新增短期贷款3101亿元，比上年同期多增2272亿元。(2)新增中长期贷款1.12万亿元，占全部新增贷款比重由上月的83%降至66%。其中，居民部门新增中长期贷款4605亿元，比上年同期多增835亿元；企业部门新增中长期贷款6573亿元，比上年同期多增1958亿元。(3)新增票据融资978亿元，增量较今年前两个月明显缩窄，但仍比上年同期多增1097亿元。(4)居民部门新增人民币贷款8900亿元，比上年同期多增3167亿元，增量创下历史同期新高。(5)企业部门新增人民币贷款1.07万亿元，比上年同期多增5006亿元，增量创下2010年以来同期新高。综合来看，居民部门和企业部门信贷都有改善，金融支持实体经济力度有所增强。
3月，新增社会融资规模2.86万亿元，同比多增1.28万亿元，比上月多增2.16万亿元。3月末社会融资规模存量达到208.4万亿元，同比增速由上月的10%回升至10.6%。
从结构上看，表内信贷、表外融资、地方政府专项债的投放和发行加快，推动本月社融规模放量增长。(1)表内对实体经济发放的人民币贷款新增1.96万亿元，同比多增8166亿元，比上月多增1.2万亿元。(2)表外融资新增824亿元，同比多增3353亿元，比上月多增4473亿元。其中，新增委托贷款减少1070亿元，同比多增780亿元；新增信托贷款528亿元，同比多增885亿元；新增未贴现银行承兑汇票1366亿元，同比多增1689亿元。(3)在更加积极的财政政策的推动下，地方政府专项债的发行提速，本月发行2532亿元，同比多发1870亿元。
整体上看，本月社融增速逐渐企稳回升，市场流动性较为充裕，居民部门和企业部门信贷都有改善，金融支持实体经济力度增强。下阶段，预计货币政策仍将保持松紧适度的稳健基调，近期降准概率下降，但在融资规模“量”改善的情况下，宜更加关注政策传导的通畅性和“价”的合理，不断推进实体经济融资成本降低。
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