小麦震荡偏强，需关注政策指引

进入5月份，我国小麦开始批量上市，新一轮的夏粮收购工作也将正式展开。郑州商品交易所小麦主力合约1909开始呈现震荡偏强的走势，目前在2414~2528元/吨的区间内波动，波动幅度为4.7%。

国内小麦供应充裕

从今年小麦供应情况看，产量维持稳定。国家粮油信息中心最新数据表明，预计2019年小麦总产1.32亿吨，同比微增57万吨，其中冬小麦产量预计为1.2498亿吨，同比增长43万吨，国产小麦的供应端变化不大。从政策麦投放情况看，国家继续投放，去库存压力大。5月8日，国家计划拍卖小麦数量为298.92万吨，成交量为11.81万吨，成交比率为3.95%，小麦拍卖成交率开始回升。截至目前，国家累计拍卖小麦5394.95万吨，成交量为124.90万吨，平均成交价为2391元/吨。

从国内临储小麦库存看，数量高企，会对麦价产生一定压力，市场预计国家还剩余7000多万吨托市小麦库存，其中2017~2018年小麦预计有2000万吨，剩下的大部分是2014~2016年产的小麦，质量较差。市场预计国家去库存意愿强烈，在较大的去库存压力下，对小麦价格形成压制。

同时从政策方面看，2019年托市收购底价继续下调0.03元/斤，国标三等小麦收购价为1.12元/斤，政策方面对小麦市场价格的走势会有一定的压制。新麦上市后，市场预计国家会逐步增加市场化销售的比重，托市收购预案很可能不会大范围启动，且收购标准要求严格，收购量或将保持低水平，这种情况下对小麦价格提升作用有限。

另外，市场还担心托市小麦拍卖价格下调，从而继续打压麦价。因此，综合来看，供应端方面显示国内小麦供应充裕，库存压力大，市场化的政策导向下，小麦价格上行有压力，预计会围绕托市价格展开波动。后期需要关注托市麦拍卖价格的调整情况。

需求端对价格提振有限

目前面粉市场需求不佳，面粉走货情况不理想，而气温逐步回升，面粉存储难度加大，经销商采购积极性不佳，限制小麦制粉需求。不过新麦上市前，市场对质优小麦仍存需求，为刺激上量，个别企业上调小麦价格。气温回升后，水产养殖逐步恢复，市场需求得到一部分提振。不过，受非洲猪瘟疫情影响，生猪养殖遭受重创，饲料端总体消费需求疲软。因此需求端综合来看对小麦价格提振力度有限。

总之，由于小麦供应充裕，去库存压力较大，需求疲弱，同时市场化政策压制下，小麦价格上涨空间受限，大方向应以稳为主，大概率会呈现区间震荡走势。

不过市场的优质粮源仍存在一定的刚性需求，会呈现出优质优价的状态。随着新麦上市期的逐渐临近，需要关注今年新季小麦的品质和产量，以及市场上收购主体的动态，后期也需关注托市收购是否启动及政策性拍卖底价的指引。

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